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Occidental Petroleum, 더 나은 선택인 3가지이유, 석유 주식은 잊어라

by 이상한잡스 이상한잡스 2021. 3. 26.
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요약

  • Occidental은 일부 강력한 자산을 보유하고 있지만, 약한 경영진 조정과 높은 부채 부담을 포함하는 주요 단점도 있습니다.
  • 수익률, 현금 흐름, 대차 대조표 강점 등이 더 강한 석유 회사가 있습니다.
  • 강한 석유 회사는 많은 경우 낮은 가치로 거래되기 때문에 현재 가격으로 Occidental Petroleum보다 선호하는 것이 합리적입니다.
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Occidental Petroleum-문제에도 불구하고 여전히 호평

분명히 Occidental Petroleum에서 모든 것이 나쁜 것은 아니라는 진술부터 시작합시다. 이 회사는 Occidental이 선도적 인 생산 업체 인 Permian Basin을 포함하여 다양한 품질 자산을 소유하고 있습니다. 모든 자산이 똑같이 강하지는 않지만 여전히 비즈니스의 자산 측면에는 큰 문제가 없습니다. 그러나 Occidental을 다소 매력적이지 않은 플레이어로 만드는 다른 세 가지 요소는 다음과 같습니다.

 

1. 주주 가치 창출에 집중하지 않는 약한 경영

Occidental Petroleum이 멀지 않은 과거에 Anadarko Petroleum을 인수했을 때 경영진은 주주 가치를 최적화하는 데 너무 신경 쓰지 않는다는 것을 보여주었습니다. 대신, 어떤 대가를 치르더라도이 거래를 하려는 의지는 경영진이 제국을 건설하거나 Occidental Petroleum이 스스로 인수될 위험을 최소화하기 위해 회사 규모를 개선함으로써 더 주도적이었음을 보여줍니다. 그러나 그것은 수익성있는 일자리를 잃을 경영에 대한 위험 일 뿐이고 Occidental Petroleum이 대기업에 인수되는 것은 주주에게는 문제가 되지 않았을 것입니다. 주가가 아나 다르 코 이전 수준에서 크게 하락했기 때문에 일어난 일에 비해 훨씬 나아 졌을 것입니다. 그것은 또한 대유행 이전의 경우였습니다.

 

Anadarko 인수 발표와 2020 년 1 월 사이에 Occidental의 주가는 EOG ( EOG ) 및 Hess ( HES )  같은 강력한 업스트림 피어보다 크게 저조했습니다.이것은 대부분 상기 인수의 결과이며, 돌이켜 보면 시기적절할 뿐만 아니라 회사가 얻은 가치에 비해 너무 비쌌습니다. 이것은 우리를 다음 호로 인도합니다.

 

2. 낮은 가격, 높은 부채 부담으로 강제 자산 판매

Anadarko의 인수는 Occidental의 부채 부담을 상당히 증가시켰습니다.부채를 갚기 위해 Occidental의 영업 현금 흐름이 충분하지 않기 때문에 경영진은 다양한 비 핵심 자산을 매각하기로 결정했습니다. 이러한 자산 판매의 문제는 판매자가 현금을 생성하기 위해 어느 정도의 가격으로 판매해야 하는 경우 구매자가 거래를 강요하기 위해 많은 비용을 지불할 필요가 없다는 것입니다. 따라서 주주는 경영진이 매우 저렴한 가치로 자산을 판매하는 것을 지켜봐야 했는데, 이는 당연히 각 인수자에게는 좋지만 Occidental과 주주에게는 좋지 않습니다. 다른 경우에는 Occidental Petroleum의 계획된 자산 매각을 실행할 수 없었습니다. 회사는 자산이 창출할 것이라고 생각한 가격에 기꺼이 구매자를 찾지 못했기 때문입니다.

그러나 이러한 자산 판매에도 불구하고 Occidental은 높은 레버리지를 사용합니다.

순부채 대 EBITDA 비율이 3.8 인 Occidental Petroleum은 일부 고품질 중류 기업만큼 레버리지를 사용하지만 그렇게 해서는 안됩니다. 자본 지출이 매우 낮고 현금 흐름이 예측 가능한 중류 기업의 경우 ~ 4 범위의 레버리지가 매우 허용됩니다. 석유를 계속 공급하기 위해 자본 투자가 훨씬 더 많이 필요하고 예측 불가능한 현금 흐름이 있는 상류 기업의 경우 레버리지는 상당히 낮아야 합니다.

 

3. 주주 반환

낮은 여유 현금 생성과 약한 대차 대조표로 인해 주주 수익이 제한되는 것은 투자자가 Occidental에서 의미 있는 배당금이나 환매를 받지 못하는 이유입니다. 이 회사는 현재 가격에서 0.1 % 의 매우 낮은 수익률을 제공하는 반면 주주는 지속적으로 희석되고 있습니다. 작년 한 해 동안 YCharts 당 주식 수는 4 % 증가했습니다. 이를 다른 많은 석유 회사에서 제공하는 주주 수익률 프로그램과 비교하여 배당 수익률이 3 % -5 % 이상이고 그 위에 각 주식의 가치를 높이는 환매 프로그램이 있습니다.

 

서양 석유보다 더 나은 선택 3 가지

내가 선택한 세 가지 원유 재고는 EOG, 캐나다 천연자원 ( CNQ ) 및 Royal Dutch Shell입니다. 나는 일반적으로 Occidental Petroleum에 비해 고품질의 선택이라고 생각하지만, 게다가 훨씬 저렴합니다.

 

1. EOG 리소스

EOG는 Occidental과 마찬가지로 Permian Basin에서 매우 활동적인 선도적인 업스트림 중심 에너지 회사입니다. 그러나 Occidental과 달리 수익성이 높고 현금 흐름 프로필이 더 좋고 관리가 더 강하며 배당금이 더 좋고 대차 대조표가 훨씬 저렴합니다.

EOG는 수익, 자본 효율성 및 무료 현금 창출에 중점을 두어 작년 업계가 직면 한 엄청난 역풍에도 불구하고 2020 년에 16 억 달러의 무료 현금을 창출할 수 있었습니다.이를 통해 회사는 배당금을 충당할 수 있을 뿐만 아니라 이러한 어려운 시기에 배당금을 더 늘릴 수 있었습니다.EOG의 주당 배당금은 현재 연간 1.65 달러로 2 년 전 배당금보다 87 % 나 더 높습니다. 현재 가격에서 배당금은 2.4 % 입니다.이것은 매우 높지는 않지만 배당금 증가와 업계에서 가장 깨끗한 대차 대조표 중 하나를 포함하는 EOG의 전반적인 우수한 품질을 고려할 때 여전히 나쁘지 않습니다. 15 배의 선도 수익과 5.4의 EV 대 EBITDA 비율에서 EOG는 지나치게 비싸지 않습니다.

2. 캐나다 천연자원

Canadian Natural은 초기 건설 중에는 비용이 많이 들지만 유지 보수 자본 요구 사항이 적고 비례적인 비용이 낮은 자산이 대량의 현금 흐름을 생성한다는 사실에서 많은 이익을 얻는 오일 샌드 중심 생산 업체입니다. 그리고 그 자산이 실제로 가동되고 있으며 한동안 계속되어 왔기 때문에 투자자는 매우 관대 한 무료 현금 생성을 통해 보상을 받습니다.

회사는 배당금을후 올해 무료 현금 흐름이 50 억 캐나다 달러 (약 40 억 달러)가 약간 넘을 것으로 예상하고 있으며 , 이는 바로 여기에서 5 %를 산출합니다. 즉, 상당한 수익과 두 자릿수 성장을 결합한 매우 매력적인 배당금을 받는 것 외에도 투자자는 투자 자본에 대해 추가로 10 % 이상의 현금 흐름 수익률을 얻습니다. 이는 환매, 부채 감소 (대차 대조표가 약하지는 않지만) 또는 경영진이 확실한 목표를 찾은 경우 추가 인수에 사용할 수 있습니다.

Canadian Natural은 매우  관리되고, 매우 매력적인 현금 흐름 지표와 손익분기 가격을 가지고 있으며, 매력적인 수익률을 제공하며 현재 가격에서 매우 저렴합니다. 전반적으로 Occidental Petroleum보다 훨씬 좋고 다른 대부분의 석유 회사보다 좋습니다.

3. 로열 더치 쉘

Royal Dutch Shell은 세계에서 가장 큰 석유 회사 중 하나로서 하루에 약 400 만 배럴의 석유를 생산하고 그 외에도 엄청난 정제 및 마케팅 능력을 갖추고 있습니다. Shell은 2020 년 이전에 배당금 증가 기록이 컸으며 그 이전 75 년 동안 배당금을 삭감하지 않았습니다. 그러나 위기 동안 경영진은 배당금을 삭감하기로 결정했습니다. 그래도 수율은 현재 3.2 %로 전혀 매력적이지 않습니다.

이 회사는 유가 폭락과 휘발유, 등유 등에 대한 수요 감소에도 불구하고 2020 년에도 여전히 340 억 달러의 영업 현금 흐름을 창출했습니다. 연간 자본 지출이 180 억 달러에 달했지만이 기간 동안 회사는 여전히 160 억 달러의 여유 현금 흐름을 유지했습니다. 위기의 해. 현재 시가 총액을 기준으로 할 때 이것은 ~ 10 % 의 현금 흐름 수익률과 같습니다. 2021 년 유가가 상당히 회복되고 휘발유에서 화학 제품에 대한 모든 수요가 증가함에 따라 2021 년은 무료 현금 창출 측면에서 상당히 좋은 해가 될 것입니다.

Shell이 ​​올해 수익의 약 13 배에 거래되는 동시에 평균 이상의 배당 수익률을 제공한다는 사실은 Shell을 Occidental Petroleum에 비해 훨씬 더 나은 가치로 보이게 만듭니다.

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